记者丨唐婧 编辑丨方海平 辛灵 11月11日，央行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》），在系统回顾前三季度政策及成效、全面分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下一阶段的政策取向及重点安排。 在政策取向上，央行明确，将发挥存量政策与增量政策的集成效应，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。 从已公布数据看，前三季度GDP同比增长4.6%，一季度增长5.0%、二季度增长4.3%、三季度增长4.5%，整体仍落在全年4.5%—5%的预期目标区间之内。 与二季度报告相比，本次《报告》删去了“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”的表述，但保留了“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，综合运用并适时调整货币政策工具”的提法。 中信证券首席经济学家明明告诉记者，这意味着下一阶段物价在央行货币政策目标中的权重边际有所回落，这与近期物价形势好转或有一定关系。前三季度，CPI同比上涨0.9%，核心CPI上涨1.1%，无论与上年同期相比还是和上年全年相比，涨幅都有明显回升。 在明明看来，保留“综合运用并适时调整货币政策工具”体现的正是相机决策的思路，即根据形势变化灵活决定政策力度、节奏和时机。当前央行流动性管理工具箱已相当丰富，可以通过不同期限数量型工具的组合搭配，对流动性进行精细调节，总量宽松的窗口尚未打开。 除上述调整外，本次《报告》在下一阶段货币政策思路上还有三处重大变化： 一是指导金融机构探索发放挂钩DR001的浮动利率贷款；二是加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利；三是建立健全多元化的地方中小金融机构资本补充机制，依法按程序提供中央资金支持。 其中，挂钩DR001的浮动利率贷款，以及稳股市、稳债市相关工具，在《报告》发布前已有政策吹风和市场讨论。相比之下，探索中小金融机构多元化资本补充渠道虽是长期话题，但此次央行在季度报告中提出“依法按程序提供中央资金支持”，引发了市场的格外关注。 天府立言金融研究院院长曾刚告诉记者，国有大行已经完成多轮中央注资，此次央行提及中央资金支持中小机构资本补充，重点仍应在增加多元化渠道而非普遍注资。“依法按程序”和“严防道德风险”意味着中央资金只在程序合规、责任清晰的前提下介入，避免形成兜底预期。 明确引入DR001作为贷款定价基准 与二季度报告仅提及“推动贷款定价基准多元化”相比，本次《报告》明确了具体改革路径，即“从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元定价基准转型”，同时“指导金融机构探索发放挂钩DR001的浮动利率贷款”。 这与央行行长潘功胜此前在金融街论坛开幕式上的讲话形成呼应。在谈及货币政策框架转型的重点方向时，潘功胜当时表示，将推动贷款利率定价基准改革，从主要参考贷款市场报价利率（LPR）向更加多元的定价基准转型。 对于贷款利率定价基准多元化的演进方向，潘功胜在开幕式上作出明确表态：未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业可与金融机构协商后，自主选择银行间隔夜回购利率（DR001）或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准；贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准，可继续发挥作用。 今年7月，已有部分金融机构开始尝试以银行间隔夜回购利率（DR001）作为浮动利率贷款定价基准。 据不完全统计，截至10月20日，全国已有24个省份陆续落地百余笔DR基准利率贷款。 为什么要明确增加DR001这一选择？中山大学岭南学院副院长戴芸告诉记者，关键在于它与LPR的价格形成方式不同。LPR报价以政策利率为重要参考，因而具有较强的政策引导特征；DR001则由银行间市场的实际交易竞争形成，能够更加直接地反映短期资金供求变化。 戴芸解释，引入DR001作为贷款定价基准，有助于让企业贷款利率更加及时地反映市场变化。过去，即使银行间资金价格已经下降，LPR也未必同步调整。引入DR后，企业贷款利率可以按照合同约定随市场变化而调整。这不仅增加了企业的融资选择，也有助于提高货币政策向实体经济传导的效率。 及时矫正和阻断金融市场羊群效应 本次《报告》还提出，加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。 从具体部署看，10月26日，央行设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），首次将非银应急流动性支持机制延伸至债券市场。 在资管机构面临群体性赎回压力、债券市场出现系统性压力的特定情景下，该工具支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人从央行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向央行抵押。其目的在于阻断“赎回